关于宁德时代的三季报，你还应该知道这些

10月26日，宁德时代三季报发布。宁德时代是目前中国动力电池市场份额遥遥领先的供应商。它的业绩展现出具备标杆意义。

宁德时代的业绩有喜有忧，在中国新能源汽车倒数三个月暴跌的情况下，其营收依然维持大幅度快速增长，但是归母净利润为13.6亿元，同比上升7.2%。毛利率从前几年的三四成，上升到29%左右。此外，我们还看见另外一些隐患，例如存货上升、存货减值亲率提高等。《电动汽车观察家》企图通过分析详尽的运营财务数据，来理解隐蔽在宁德时代三季报数据背后的情况。

1营收仍在快速增长但净利上升新能源汽车销量倒数三个月下降，但是宁德时代的营业收入仍正处于快速增长状态。宁德时代第三季度营业收入为125.9亿元，同比快速增长28.8%，环比快速增长22.5%。利润方面，归母净利润为13.6亿元，同比上升7.2%，环比快速增长29.1%。2019年1-9月总计构建营业收入328.6亿元，同比快速增长71.7%；构建归母净利润34.6亿元，同比快速增长45.7%。

营运效率还有所提高。根据川财证券研究报告数据，宁德时代前3季度存货周转天数上升至100天以内；贴现账款周转天数降到65天，近高于去年同期的118天，整体来看，应付账款周转天数比较平稳，清净营运周期上升至60天，比起去年同期105天明显改善。2预收款快速增长议价能力之后提高从数据上看，宁德时代预收款占比仍在快速增长。

一般来说，预收款越高的企业，现金流就越身体健康，同时解释供求关系偏紧解释其行业地位大大下降，产品紧俏，议价能力持续上升。宁德时代近期预收款占到比情况(单位：亿元)资料来源：根据宁德时代年报、季报整理《电动汽车观察家》纵向对比了其他电池上市公司的预收款占到比。

通过下表格可以看见，宁德时代第三季度预收款超过整个营收的57.3%，而国轩高科和亿纬锂能仅有为1%和5.7%。可以看见，宁德时代在业内的议价能力十分强劲。部分电芯企业2019年第三季度预收款占到比(单位：亿元)资料来源：根据年报、季报整理此外，近期，宁德时代发售大电芯及CTP无模组方案稳固技术成本优势；白鱼投100亿建设宜宾新基地提高规模优势，技术及规模优势有可能更进一步提高。宁德时代之后稳固自身优势，正在大力向中上游布局。

宁德时代9月3日公告在宁波投建负极材料生产能力，提高横向一体化统合程度；9月4日公告股份澳大利亚Pilbara股权，瞄准核心资源供应。除了稳固国内优势，宁德时代还在大力减缓全球化布局。宁德时代7月与丰田汽车创建全面合作伙伴关系；9月与戴姆勒卡客车公司签定全球动力电池订购协议，与大众（拉美）卡客车公司签定长年战略合作协议；10月18日，宁德时代坐落于德国图林根州的首个海外工厂月破土动工，预计2022年可实现14GWh的电池生产能力，其海外动力电池销量将预示生产能力扩展高速快速增长。整体来看，宁德时代的业绩展现出非常不俗，但是在此基础上也有一些情况值得注意。

3补贴退坡、保险费延长造成毛利率上升宁德时代毛利率仍然是业内最低。历年来宁德时代的毛利率水平都是较为低的，但是第三季度宁德时代在整体业绩大涨的情况下，毛利率却在上升。宁德时代2016年的毛利率是顶峰，高达43.7%，2017年和2018年分别上升到36.3%和32.8%。

而2019年三季度，只有29.08%。此次宁德时代毛利率上升主要是由两个因素导致。一是补贴政策退坡，主机厂将成本压力传导至电池企业，动力电池价格同环比皆有上升；二是宁德时代动力电池生产设备的保险费年限展开更改。由于设备是基于早期技术开发的，为了加快保险费，由5年更改为4年。

这一保险费年限更改，表明宁德时代更加慎重的财务态度。涉及上市公司毛利率情况资料来源：根据年报、季报整理以国轩高科为事例，其机器设备使用年限平均法保险费，8-15年保险费完。资料来源：国轩高科半年报宁德时代毛利仍有之后上升的有可能。

根据真锂研究的数据，目前三元电芯的价格在0.85-0.95元/wh；电池包的价格在1.15-1.25元/wh。磷酸铁锂电芯在0.7-0.75元/wh。根据财通证券预测，2019年，宁德时代三元模组单价大约为0.95元/wh，电池包可调单价大约为1.25元/wh，磷酸铁锂大约为1.05元/wh。

可见，宁德时代的价格依然低于平均水平。财通证券预测，宁德时代10月份调价后，毛利率将之后上升2%。

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