水环境报告：水环境板块向低融资成本公司集中

本文要点◆ 政策+商业模式+技术，三大核心要素已齐备，2017年水环境管理转入高峰期。水环境环境治理是一项系统性工程，也是生态理念的先行样板。

“河长制”是一项有效地的行政手段，以水质指标展开政绩考核，也可与PPP绩效收费体系有机融合，当前，“河长制+ PPP+水专项”要素齐备，万亿市场正在获释。◆PPP项目收益率参照标准有差异，合约中不应增强利率风险分担方式。

当前有关部门对PPP项目仅有不存在5%-8%收益率提示，但明确项目的原作仍须要融合行业技术经济特点、PPP明确运作方式和潜在投资风险等因素综合考虑到。当前由于部分地方政府方更为强势以及投标竞争，项目收益率渐渐被太低。在利率下行趋势下，企业融资成本增加，而PPP项目周期长，对利率风险导致的损失并不十分明确，未来在合约中不应标明如何分担或采行调价措施。

当前，行业专家也建议成立PPP项目基准收益率，对使用者收费类项目，长期贷款基准利率基础上特2-3%风险收益率，政府出售服务或政府收费类项目，金融市场上无风险收益率再行再加2-3%风险收益率，未来政策完备有一点期望。◆PPP基金+专项债+ABS切断PPP全生命周期，绿债等方式修筑融资新途径。以定减新规造成其市场规模及增长速度将经常出现下降，其他融资方式将有可能沦为未来环保板块的自由选择，在多种融资方式下，低成本是关键。PPP基金有效地的增进了项目发动阶段的资金配备;PPP项目专项债的发售可很大反对项目建设期的融资市场需求，解决问题PPP项目转入问题;PPP资产证券化可解决问题投资者解散市场需求，二者将构成前端+后端有效地有序。

“PPP基金+专项债+ABS”切断PPP全生命周期、减少 PPP项目的融资成本，也不利于消弭地方政府的债务问题。专门针对绿色项目，我国2016年开始发售绿色债，占比最少的绿色金融债中，有77%具备成本优势，绿色公司债中具备成本优势的堪称占91%，未来绿色概念的债券融资未来将会沦为环保公司一种新的融资方式。◆ 国资背景公司融资成本优势显著，水环境板块集中度呈现出减少趋势。

我们针对专门从事水环境板块的公司融资成本展开了分析(2016年发债成本较为)，央企在融资规模及发债成本上具备显著优势，如如葛洲坝可将利差保持在较低水平，而具备国资背景的综合性水务公司如北控水务和部分地方性国企均可超过比较较低水平，民营企业还包括园林类公司及地方型、技术型水处理公司融资成本比较较高。因此，我们指出，如果利率长年保持在较高方位，对国资背景公司是受到影响，行业集中度将渐渐呈现出减少趋势。而对于民营企业而言，可以采行的策略是，充分发挥区位优势，或技术、运营、生态确保等专项优势来提供订单或采行联合体方式联合提供订单。

报告正文：1、2017年水环境管理转入高峰期1.1、“水十条”大约4.6万亿投资总需求2015年4月，国务院印发了《水污染防治计划》，即“水十条”。明确提出到2020年，要已完成工业污染防治、城镇生活污染管理、农业农村污染防治、船舶港口污染掌控等项目。

u 依据环保部环境规划院科研论文阐释，投资单价和工程任务量两个参数可行性估计，已完成《水十条》须要投资4.6万亿。以“水十条”打算工作居多的2015年，2016年是大规模实质性推展的第一个整年，预计2017-2018年将是投资愈演愈烈之年，获释总投资为2万亿。使用投入产出模型，仿真得出结论“水十条”通过增大治污投资将造就环保产业生产量快速增长大约1.9万亿元。

其中必要出售环保产业产品和服务大约1.4万亿，间接造就环保产业生产量减5063.4亿元。必要效益：回应由于《水十条》投资减少最后市场需求为环保产业本身所带给的总生产量的减少。

间接效益：回应由于《水十条》投资减少最后市场需求后，引发中间投放部门的总生产量减少，为环保产业获取间接反对。水污染防治专业设备制造业影响仅次于，必要贡献为0.42万亿，间接贡献0.11万亿。1.2、政策+商业模式+技术，三大核心要素已齐备“河长制+ PPP+水专项”推展行业发展的三要素不断完善助力行业发展，行业愈演愈烈条件已完善。

有所不同以往，“河长制”是党政“一把手”的问责机制。“老大难老大难，大哥推崇就难于”。“河长制”并非是新政策，但党政“一把手”责任制则是新的制度拒绝，水利要“首长负责管理、部门共治”。

2016年12月11日，中共中央国务院公布的“河长制”是深化体制改革的一环，精研主席在2017年新年致词中，也侧重提及该制度的有效地实施的重要性，而且“河长制”又是专门针对水环境管理的制度。因此，政策的拒绝、制度的完善是推展水环境管理行业愈演愈烈的核心因素。

在当前生态文明理念下，面临系统性的环境问题，行政管理手段更加不应与管理措施分列在同一高度。但我们必需确切的认识到，水环境管理，并不应只是清扫河道、公园绿化、建设污水处理厂就能解决问题的问题，在具体了维护对象、维护目标以后，截污控源、流域功能分区、水生态监管等行政管理手段必需第一时间，特别强调单一手段不会使运营不存在风险主因。

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